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      1. 【上市潮退】家居企业为何不再争涌上市?

        icon 2018-12-20?16:38:12
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        摘要:投资者更加敏感风险,不再为追风者买单。

        ??据不完全统计,2018年上市的家居企业有3家,相对比的是,2017年有11家之多。2018年家居行业选择上市的企业数量为何锐减?

            投资者更加敏感风险

        ??论资本市场的表现,单从市盈率一项来看,2018年新上市的中源家居、齐屹科技(01739.HK,齐家网)、顶固集创当前分别为30倍、36倍、38倍,远高于发行时的23倍。对比2017年上市的家居企业,市盈率均值为20倍,差异非常明显。

        ??数据表明,相?#26434;?017年上市潮集中上市的家居企业,2018年上市的企业投资风险更高,投资回报周期也更长。

        ??值得注意的是,2017年上市的企业中,11家中有8家当前市盈率低于发行定值,说明2017年上市的企业经历一年成长后,投资价值普遍上升,风险减小、回报周期更短。

        ??面临一样的宏观经济下行、投资收缩背景,2017年上市的企业明显更受投资者青睐,这也不无原因。其中一个关键的因素?#35789;?#26102;机,相比于2017年时的家居市场,率先卡位的定制企业不仅追上了「定制家居」风口,还抢占了优势市场位置,2018年再上市时,想要「后发先至」几无可能。

        ??另外,除市盈率外,已经发布的2018年三季报也显示,中源家居、顶固集创的净利润分别只有0.49、0.51亿元,而同期的欧派家居、尚品宅配净利润达到12.00、2.93亿元,相对体量非常小。其中,在港上市的齐屹科技2017年净利润为-8.24亿元。

        ??显然,2018年仅有上市的企业盈利表现不容乐观,等待排队上市的企业更难获得投资者加持。

            投资者不再为追风潮买单

        ??资本投资者助力企业狂奔追逐风口的例子不胜枚举,但被投资者抛弃同样快速。就像曾经满城尽是小黄车,现在,ofo小黄车是资本复盘曾经蒙眼狂奔的失败案例

        ??雷军早年说的「站在风口上,猪都能飞起来」成为最近十年创业大潮的至上名言,鼓励了千军万马的创业团队参与其中。当风口论不再时,小米最后抓住了资本退潮的尾巴,成功上市,却搁浅了众多风口追随者们。而小米上市的节点,也是资本开源节流时代的开始。

        ??2018年,创业黄金时代戛然而止。在去泡沫化、?#23578;?#20837;实的经济新方向下,经济发展又回到了遵循事物发展基本逻辑的理性时期。放在企业投资的语境中,理性理解为更看重有清晰商业模式、有稳定盈利能力的企业。这一类企业更容易获得投资者认可、顺利上市。从2017、2018年家居企业上市统计里,可以发?#33267;?#20010;关键信息来佐证投资者的偏好。

        ??首先,投资者对较长发展历史的企业融资更慷慨。2017年上市的企业中,获得最高?#25216;?#36164;金是欧派家居的20.80亿元,创立24年,是所有14家企业之最,?#25216;?#21040;10亿元以上的蒙娜丽莎、水星家纺分别创立时间为20、18年;其次,投资者对较短发展历史的企业给予更高的投资风险定位。统计在列的14家上市企业中,6家高于发行市盈率的企业创立时间平均为13.67年,其它8家平均为18.75年。

        ??投资者不再支持哪一类型企业也非常明显。

        ??连续多轮融资、扩张,却没有清晰盈利模式?#21335;?#30446;不再被看好,共享经济热潮突然像潮水一样退去就是理性资本时代重启的答案。家居行业除了2017年的「定制」风口,还有「互联网家装平台」的风口,现在,身处风口中的企业正遭遇困?#24120;?#21253;括上市的齐屹科技,以及等待中的土巴兔。

        ??在资本市场,齐屹科技上市当天就遭遇?#21697;ⅲ?#33258;七月份上市的五个月来,齐屹科技股价累计下跌超过三成,至12月18日收盘,市值合计蒸发超20亿港元,总市值跌至37.6亿港元。

        ??财报显示,齐屹科?#23478;?#32463;连续三年出现亏损,截至2017年12月31日,累计亏损约16.27亿元。至今年上半年,齐屹科?#21152;?#21033;状况?#31859;?#32463;调整后净利润为0.21亿元,而去年同期经调整后亏损0.38亿元。

        齐屹科技01739.HK 2015-2017年净利润表。来源:公司财报

           

           

        齐屹科技01739.HK 2017年负债数据。来源:公司财报

        ??土巴兔港交所IPO申请书显示,按GMV统计,土巴兔占据国内线上家装市场37.5%的市场份额,按成交的金额来算,土巴兔?#21335;?#19978;份额为18.8%。但盈利不容乐观,在2015-2017年之间,土巴?#32654;?#35745;亏损金额达到了24.27亿元。

        ??据中新经?#28526;?#36947;,中国家具建材装饰协会秘书长胡中信认为,互联网与家装行业的融合,还很不充分,属于「叫好不叫座」。现在还没?#24515;?#20010;装修企业或平台,能?#27809;?#32852;网的手段解决装修痛点,装修施工的方式依然很传统。

        ??也因此,有已经蒸发20亿港元的齐屹科技案例在前,很早提交IPO计划的土巴兔还在等待上市。

        ??投资者的态度已经非常明确,即有更长的?#35789;?#24180;份,已经充分证明过能够自?#20197;?#34880;、从容发展的企业,会给予大额融资和?#20048;擔?#32780;发展时间较短,没有明确盈利模式的风口型企业,投资者认为风险过高,给予较少的?#20048;擔?#25110;者不再跟投。

        ??截止12月9日,全球股市市值较1月峰值下?#21040;?5万亿美元。来源:彭博新闻社

        ??另外,彭博新闻社最新报道,2018年发生了 1901年以来最?#29616;?#30340;市场崩盘。数据显示,2018年,全球股市蒸发掉了近15万亿美元(约合103.40万亿元)的市值。结合全球增长放缓的风险,投资者们有理由更谨慎花钱,更加小心翼翼的对待新股上市。

        ??随着创业黄金时期的结束,创业浪潮不休的家居行业2018年也时常传出坏消息,但一个竞逐风口的时代也就此落幕。追风已成为过去,投资者们果决、迅速地转向了那些能够带来丰厚盈利的企业。(文/胡道成)

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